CFC金属研究
9月利率决议偏鹰 贵金属走势分化
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作者 | 罗亮 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年9月24日
本周贵金属呈震荡行情，周初持续下挫，周五触底反弹。贵金属内部走势分化，黄金走势温和，白银涨幅明显，金银比跌至81.7。9月份美联储利率决议落地，虽然维持利率水平不变，但是点阵图比预期中的更加鹰派，其暗示今年将在加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。劳动力市场仍有韧性，周四公布的上周初请失业金人数为1月28日当周以来新低，也再次强化市场对美联储的紧缩预期。本周美元和债券收益率维持高位运行，贵金属表现却较为坚挺。
在9月的政策会议上，美联储FOMC一致决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.5%不变，符合市场预期。但是，点阵图和鲍威尔的新闻发布会比预期更加鹰派。在政策声明中，美联储表示仍需要继续高度关注通胀风险；在判断适当的额外政策紧缩程度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融状况。点阵图显示，2023年还有一次加息，2024年的潜在降息次数减少至2次，幅度从100基点缩水至50基点，2026年的利率预期为2.9%，高于长期预期。鲍威尔称，如果合适，将进一步加息，未打算就任何降息的时间点发出信号；中性利率或已上升，并可能高于长期利率。
美元指数已录得十周连涨，站稳105关口，其上涨归功于美国经济数据的弹性，这使得美国的增长前景看起来比其他发达国家更好。强劲的数据还意味着利率预计将保持在高位，即使美联储已经或接近完成加息。同时受沙特和俄罗斯延长供应限制措施的提振，近期原油价格的持续攀升令市场交易再通胀的风险，为美元高位运行提供支撑，预计短期内贵金属涨幅有限，仍需警惕下行风险。
操作策略：
操作上，黄金白银区间操作或者进行买金抛银的对冲交易。
不确定性风险：
全球地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
本周贵金属呈震荡行情，周初持续下挫，周五触底反弹。贵金属内部走势分化，黄金走势温和，白银涨幅明显，金银比跌至81.7。9月份美联储利率决议落地，虽然维持利率水平不变，但是点阵图比预期中的更加鹰派，其暗示今年将在加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。劳动力市场仍有韧性，周四公布的上周初请失业金人数为1月28日当周以来新低，也再次强化市场对美联储的紧缩预期。本周美元和债券收益率维持高位运行，贵金属表现却较为坚挺。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。
美国至9月16日当周初请失业金人数录得20.1万人，为1月28日当周以来新低。
美国众议院共和党党内分裂致使第三次未能推进国防开支法案，政府停摆问题愈发迫切。此外，美国众议院共和党领导人周四宣布休会，这可能会使未来几天通过一项为政府提供资金的法案的希望破灭。
俄罗斯政府表示，于9月21日起对汽油、柴油出口实施全面禁令，但时长未知，这两种类型的能源出口规模约为100万桶/日。
英国央行周四维持利率不变，这是近两年来首次在对抗顽固的高通胀中选择不加息。英国央行行长贝利在声明中表示，近几个月来，通胀率大幅下降，这种情况将继续下去，但没有自满的余地。根据政策会议纪要，利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”，以使通胀率回到央行2%的目标。
美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图则比想象中更鹰：预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。截至今晨，利率期货定价美联储11月加息的概率为30%，首次降息在明年9月份出现，明年底利率将至4.76%。
美国众议院议长麦卡锡：众议院共和党人“非常接近”就短期支出法案达成一致。
美国财政部长耶伦在联大会议间隙期间接受采访表示，如果日本的干预是为了平滑波动，而不是为了影响汇率水平，那么日本支撑日元的任何干预都是可以理解的，这或暗示耶伦不会阻止日本进行外汇干预。
经合组织：将2023年全球经济增长预测上调至3.0%，将2024年预测下调至2.7%。
当地时间9月18日，根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于18日首次超过33万亿美元，中国7月份持有的美国国债为8218亿美元，环比减少136亿美元，为连续第四个月减持。日本7月份持有的美国国债为1.1125万亿美元，环比增加69亿美元。
由于消费者对经济前景更加乐观，9月美国通胀预期降至两年多来的最低水平。密歇根大学的初步数据显示，消费者预计未来一年的通胀率为3.1%，低于8月预期的3.5%，这是自2021年初以来的最低值。受访者认为未来五到十年通胀率为2.7%，创下2020年底以来的最低值。即便如此，消费者信心指数仍降至67.7，低于市场预期。
2、持仓分析
截止2023年9月22日，SPDR黄金ETF持有量为877.39吨，较上周减少2.88吨，截止2023年9月19日，COMEX黄金非商业多头净持仓为135163张，较上周增加11299张。
截止2023年9月21日，SLV白银ETF持有量为13980.77吨，较上周增加253.81吨，截止2023年9月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为15231张，较上周减少2802张。
策略
美元指数已录得十周连涨，站稳105关口，其上涨归功于美国经济数据的弹性，这使得美国的增长前景看起来比其他发达国家更好。强劲的数据还意味着利率预计将保持在高位，即使美联储已经或接近完成加息。同时受沙特和俄罗斯延长供应限制措施的提振，近期原油价格的持续攀升令市场交易再通胀的风险，为美元高位运行提供支撑，预计短期内贵金属涨幅有限，仍有警惕下行风险。
短期内，贵金属维持区间波动，沪金2310运行区间在460-475元/克，沪银2310运行区间在5700-5950元/千克。操作上，建议黄金白银区间操作或者进行买金抛银的对冲交易。
三
相关图表
作者姓名：罗亮
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